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曾靠短保面包跑出400亿多元市值！“面包第一股”南下扩市场前途未卜
最佳答案在保持多年业绩双位数增长后，短保面包老大桃李面包（603866）疲态渐显。
8月10日，桃李面包公布半年报，报告期内公司实现营收29.39亿元，同比增长7.32%；实现归母净利润3.69亿元，同比下降11.59%。
不甘偏居东北、华北一隅的桃李面包，正抓紧拓展华东、华南区域的商业版图，一展“桃李”满天下的市场雄心；而竞争的日益激烈，给这家东北老牌烘焙企业的南下之路更增添了几分不确定性。
在短保面包赛道跑出逾400亿元市值
桃李面包于1997年创立于辽宁丹东，主营业务是面包以及烘焙产品，由退休教师吴志刚所创办，2015年登陆A股成为“国内面包第一股”。
半年报显示，桃李面包的核心产品桃李品牌的面包及糕点实现的营业收入29.26亿元，较上年同期增长7.16%，占公司年度营业收入的99.55%。针对传统节假日开发的节日食品粽子实现主营业务收入1255.21万元，较上年同期增长60.57%。
对半年报增收不增利的情况，桃李面包将其原因归结为，去年同期受国家阶段性社保减免政策影响，公司各项成本费用低于本期，以及去年同期受疫情影响，促销活动相对较少，返货率及折让率都低于本期。
疫情对于消费习惯的改变也是重要因素。2020年因受疫情影响，多数休闲食品企业和餐饮行业未及时复工营业，面包成为更多人的首选。这也使桃李面包收到市场的普遍青睐，股价一度上涨至47.77元/股（前复权）的最高价，以收盘价计算市值最高时达到446.66亿元，堪称“面包业隐形冠军”。
华南华中区域业务仍亏损
据了解，面包的种类按照保质期分类可分为短保、中保和长保，短保面包一般保质期在一周之内，中保面包保质期为1-3个月，长保面包则一般超过半年。
短保面包行业一般有烘焙坊模式和中央工厂模式。桃李面包采用的是“中央工厂+批发”的商业模式，也被外界视为是公司的“护城河”，即是在各个城市设立生产加工工厂，以工厂为圆心，通过流水生产线和现代化的生产设备生产成品，以集中物流将产品批发给本地及周边城区的商超或经销商，最后销售给消费者。
作为从东北走出的短保面包龙头，桃李面包一直在加快全国化布局。今年上半年，公司继续加大力度拓展华东、华南等新市场，不断增加对重点客户的投入，提升单店质量，在东北、华北等成熟市场继续加快销售网络细化和下沉工作。与此同时，公司还与各大社区团购平台进行合作，拓展新零售渠道。
截至今年6月底，桃李面包已在全国20个区域建立了生产基地，建立了31万多个零售终端，与永辉、华润万家、沃尔玛、大润发等大型商超和区域性知名连锁超市之间建立稳定合作关系。
市场观点认为，此次桃李面包增收不增利，或与公司南下拓市场受挫不无关系。据媒体统计，截至去年底，在桃李面包主要控股参股的37家公司中，有17家子公司处于亏损状态，且亏损公司多集中在华东和华南地区。而今年上半年，桃李面包的华南地区业务亏损最高，亏损1628.02万元，其次是华中地区业务，亏损236.57万元。
新老对手抢占市场意图分一杯羹
招商证券在研报中提到，展望下半年，渠道反馈7月维持双位数增速，全年双位数增长可期。在利润端，下半年桃李面包计划通过精准配送，提升日配、一日两配的比例，降低返货率，同时产品结构不断升级，利润率有望继续改善。
不过，与桃李面包将短保的概念引入面包市场的年代相比，如今的面包烘焙市场竞争激烈。入局短保赛道的传统烘焙品牌、推出自由烘焙产品的休闲食品企业和便利店，都想从这一市场中分一杯羹。
在全国化布局和短保面包赛道上，桃李面包和其他传统烘焙品牌可谓是“狭路相逢”。2018年，宾堡集团完成对曼可顿公司的收购，成为中国第二大面包供应商，对桃李面包形成南北夹击之势；同年，达利食品也推出了对标桃李的短保面包品牌“美焙辰”；元祖股份不断壮大线下门店，重点布局上海、江苏等长江流域重点城市，成为桃李南下的竞争对手。
此外，良品铺子、三只松鼠、盐津铺子等休闲食品也发力烘焙品类，在一定程度上挤占了市场份额。而被视为“护城河”的商业模式也不具备高壁垒，如作为桃李面包重要销售终端的便利店相继推出自己的短保面包产品，宾堡巩固市场地位采用的也是“中央工厂+批发”模式，桃李面包在激烈的市场竞争下能否扭转颓势、保住市场份额仍是未知数。
来源 | 羊城晚报·羊城派
责编 | 莫谨榕
创新高了！短保面包龙头，桃李面包，继续看好，潜力巨大
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就vive个人而言，是十分喜欢桃李面包的，大学基本吃了五年（学医读五年哈），学校的超市、小卖部，货架上摆的，几乎就是桃李面包。
当时本以为桃李面包和辉山牛奶一样，都是东北特产，出了东北就没地吃了，哪想到，刚参加工作的时候（在北京），大大小小的超市、小卖部，包括公司的无人零售货架也都满是桃李面包。
于是，又吃上了
后来回到重庆，经济条件变好了，就没有再吃过桃李面包，可这也不妨碍在重庆到处都能见到它的踪影。
最开始，因为这支票还与Leo起过争论，因为Leo在深圳，没见过桃李，但也就在今年年初，Leo的媳妇儿在逛沃尔玛时，发现桃李了。
哈哈，其实上述的描述说明了一个问题。
首先，桃李的铺货已经很不错了，除了大本营东北，在一些重要城市都完成了铺货，十分受欢迎，可复制能力强；其次，桃李的业绩在未来好几年内，都能维持比较稳定的增长，毕竟，模式跑通了，剩下的就是一个异地复制的问题。
就近期桃李面包发布的半年报来看，一如既往的稳、一如既往的优秀！
2020年上半年实现营收 27.39 亿，同比+7.08%，净利润 4.18 亿，同比+37.54%；单二季度实现营收入14.16 亿，与去年同期基本持平，净利润 2.23 亿，同比+22.33%。
当然啦，近期市场还是有不少人对桃李的半年报不满意的，原因就在于二季度营收停滞。
一季度业绩好，大家很容易理解，毕竟，疫情期间嘛，哪也不能去，火了卖面条的克明面业、卖咸菜的涪陵榨菜，自然能火一个桃李面包。
而二季度营收停滞，这才代表了公司真实的业绩，网上随便一搜，大量看空的文章.哎呀妈呀，这你要是信了，那可就惨了。
桃李之所以二季度营收停滞，主要原因是疫情基本控制了，大家当然还要出去吃点别的，谁没事天天啃面包；其次，大量高校的学生是没有开学的，桃李的消费群体，很大一部分来自高校；其三，这种食品包装的短保面包，还有一个重要的消费场景是长途旅行，比如在火车上或者 汽车 上吃的。
三点，三季度就会回归正常，《价值事务所》可以很负责的说，2020年年报，桃李依然可以双位数增长。
公司的现金流也十分好，大幅超过净利润，且年年如此，证明公司收到的都是真金白银，经营是真的优秀。
公司的业绩一直好，毛利也在不停涨，旗下总是能不断推出新品进行“升级”，如2018年推出爆款：脏脏包、紫米夹心面包、2019年推出蛋黄酥、小天使面包等。
如之前文章里所说，桃李是一家把供应链的灵活性利用到一个新高度的公司。
我们之前买面包，要么是买面包房当天现做的，要么去超市买保质期一个半月的，得在新鲜程度和方便性之间做一个取舍。但桃李面包却把保质期7天的面包，规模化地投入了流通渠道。
为了实现这件事，桃李采用的就是“中央工厂+批发”模式，把产能铺到全国各地17个区域，几乎每二三百公里就有一个桃李面包的厂。每天4点半生产完出货，6点半当天的面包就会出现在货架上。
公司强大的供应链管理管控能力，是其他公司怎么学都学不来的，比如，桃李的存货周转率明显高于达利，几乎为达利的三倍。
高效的供应链管理能力，稳定又飞速增长的业绩，以至于公司不停的扩产能，2019年，公司发的可转债， 就是为了在江苏、四川桃李、青岛、浙江建生产基地。
目前，公司的业务模式已经完全跑通，截止半年报，公司的收入全国还是不太均匀，东北一家独大，这也侧面证实了，公司的可发展空间还十分大，现在，公司只用在自己可控范围内，到处开中央工厂就行。
公司是一家典型的家族企业，吴志刚和盛雅莉为夫妻，桃李也是他两一手创立，不过，目前看来，二代接班人应该是二儿子吴学群，为了公司的良性发展，桃李分别在在 2017 年 3 月、2018 年 3 月、2019 年 3 月、2020 年 4 月推出四期员工持股计划，分别覆盖 108、109、127、127 位员工，实现了员工的长期利益绑定。
桃李面包是国内短保面包龙头，全国化布局稳健推进，规模效已经逐步显现。
我们认为，短保面包是高景气度赛道，从不同国家人均消费量对比来看，未来空间较大。目前桃李作为面包龙头，市占率不过11%，未来随着行业增长、市占率提升、不断推出新品（聚焦于少而精，不追求品种多）、规模效应带来的成本降低，公司的盈利能力会越来越强。
温馨提示：《慢慢变富》专栏不是更新30篇就完结了，每周六更新，持续进行中。最新一期已经于8月29日上线。
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